事件:信质电机公布2016 年年报,公司实现营业收入17.80 亿元,同比增长17.98%;净利润2.31 亿元,同比增长14.23%;对应EPS 为0.58 元。公司拟每10 股派发现金红利0.6 元(含税)。同时,公司公布2017 年第一季度营业收入5.07 亿元,同比增长35.76%;净利润5696万元,同比增长18.50%。
   
公司运营发展稳健,费用成本控制良好。2016 年公司经营逐步完善,通过强化内部和外部培训,提升管理能力,优化公司经营方式,有效利用资源,提高业务水平。公司为开拓市场满足客户需求,对销售团队进行了专业化改革,加强销售团队的技术培训,提高执行力。同时不断努力开拓新的客户市场,维护现有客户群,提升客户体验。公司今年在销售、管理费用上控制良好,在扩大生产规模的同时,分别同比增加21.18%和25.44%。公司在全国工业结构不断优化升级的浪潮中,加强成本控制,降本增效,同时通过对原材料采购进行系统化管理,有效控制采购成本,实现毛利率增长1.5 个百分点。2017 年第一季度子公司销售提升帮助公司业绩较大增长,并且成本控制卓见成效。公司在未来将全面提升形象,积极开拓新产品和新客户,实现营收和净利润的稳步增长。
   
“信质”打造公司竞争力,新能源和无人机齐头并进。公司2016 年在自身传统业务(汽车、电动自行车、电梯、家电、VVT 等)的基础上,结合新能源产业配套发展,落实了大批高效率和高附加值的新项目。,2016 年我国新能源汽车全年产销分别为51.70 万辆和50.70 万辆,同比分别增长51.7%和53%。补贴精细化、积分制等政策正引导行业走向健康的发展轨道,信质电机是全球最大的汽车电机定子铁芯供应商,未来有望受益新能源车快速发展。此外,公司在2016 年积极响应国家号召,在“民参军”的领域上敢为人先,继续推进的“北航无人机”项目得以顺利落实,使公司在品牌和技术上实现一个质的飞跃。公司未来将会在汽车行业(传统和新能源)和无人机行业上形成齐头并进的格局,以“信质”打造出色且具有竞争力的电机零部件和无人机供应商。
   
践行长远规划,实现管理本质和制造本质的双重提升。公司在2016年努力践行自身长远规划,在“新、精、快、建”四个方面加强落实。
   
公司加快开展新能源项目的各项工作,并且积极引进人才,加强与科研院校的紧密合作从而推进公司新能源产业,为公司后续产业整体规划奠定基础。公司2016 年研发投入6517 万元,同比增长25.47%,研发费用占公司营收3.66%。公司自主研发各式定、转子产品,能够满足不同的客户和市场需求,产品质量处于国内领先水平。公司未来计划将在管理本质上面加强公司产品的品质建设,全面推广标准化作业管理,做好成本的精细化管理;在制造本质上面稳步推进自动化生产,打造稳定制造团队,为公司未来新的发展提供保障。
   
投资建议:我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为0.67/0.81/0.97元,营收增速分别为17%、18%、20%,净利润增速分别为17%、20%、20%。首次覆盖给予增持-A 评级,目标价28.00 元,对应2017 年42 倍PE。
   
风险提示:新能源汽车电机需求低于预期,无人机项目推进未达预期。